Pantera 投资者信：以太坊为何被如此低估？

Pantera Capital 在最近致投资者的一封信中表达了对比特币市场的强烈信心，认为比特币有望在今年 8 月升至 115,000 美元。 同时，Pantera 分析了以太坊的基本面和历史，认为以太坊相对于比特币被低估了。

作者：Joey Krug，Pantera Capital 联席首席投资官

译者：Perry Wang

对于希望编写智能合约和 DeFi 应用程序的开发人员来说，以太坊 (ETH) 是加密货币领域的主要资产。 它是 DeFi 金融系统的基础货币抵押品。 在以太坊网络中，DeFi 的锁定价值从 2020 年 1 月的 10 亿美元增长到 2021 年 1 月的 160 亿美元，收取的交易费用超过比特币网络，隐含市盈率约为79次。 由于当前市场价格较之前的历史高点下跌了 37%，我们认为 ETH 相对于比特币 BTC 被低估了。 特别是BTC在整个加密货币市场的份额超过70%，接近近几年这一份额区间的上限。

ETH 在 2015 年推出时，很容易被贴上通货膨胀的标签，经济模型比 BTC 差，认为它的价值可能为零，但这是错误的认知。 以太坊网络和 ETH 的推出是金融的分水岭，首次实现了不需要受信任的第三方参与金融交易的金融合约。 比特币的市值来自其作为数字黄金/财富储存的地位，而以太坊的价值来自其财务价值。 从长远来看，这种新的并行系统在全球范围内使用起来更容易、成本更低，并可能导致互联网信息消费水平的快速试验，但这次是在金融市场。 有了以太坊，任何人都可以参与甚至创建一个新的金融市场，只需点击几下。 如果你愿意，你可以在周六晚上凌晨 3 点贷款，并在下周日还清。 无需交易所或场外交易柜台，只需使用 1inch 和 Matcha 等网站即可将一种资产兑换成另一种资产，通常可以获得更优惠的价格。 你可以在一年 365 天 24×7 的 30 到 60 秒内向某人发送数字美元，他们可以在该时间范围内随时收到。

与大多数革命性的新技术一样，它通常难以使​​用、看起来很复杂，而且许多用例感觉就像玩具用例。 未来的金融真的会以寿司协议为核心吗？ 也许，也许不是，但这听起来真的比纳斯达克（全国证券交易商自动报价协会）更疯狂吗？ 一点也不。 以太坊最初（2015-16）几乎只对它的投资者有意义，然后（2017-18）成为加密社区成员的一个有趣的玩具，现在实际上以太坊已经进入了一个非常有用的时代并找到了一个产品市场。 这是什么意思？ (2019-21) 适合加密领域的人。 我相信今年这种增长趋势将继续下去，以太坊将作为去中心化交易所 (DEX)、借贷协议、合成资产交易协议等平台，为加密用户提供更多价值。

这种产品与市场的契合度非常高，去年以太坊网络内的交易量增长了 100 多倍，贷款也是如此。 以太坊本身每天收取的交易费用现在超过了比特币网络。 ETH 作为一种资产充分参与了所有这些发展，因为当以太坊完成向以太坊 2.0 的迁移时，它将在与 ETH 质押时分享交易手续费收入。 最重要的是，ETH 在许多 DeFi 应用中被用作抵押品（例如，与美元挂钩的稳定币 Dai 的发行需要抵押品）。

ETH 也被用户用来支付交易费用（在某些时候有计划燃烧一些交易费用）。 从长远来看，ETH甚至可能成为一种赚取手续费收入、被用作抵押品、被用来支付手续费的通缩资产。 这些特征中的任何一个都足以使 ETH 成为一种令人着迷的资产以太坊合法吗，但从投资的角度来看，正是上述优势的结合使 ETH 不同于市场上的任何其他资产。 基于当前交易费用的隐含市盈率约为 79，对于基础使用量每年增长 25 倍（DeFi 中的总锁定价值）或 100 倍（DEX 交易量）的资产，与股票市场相比具有优势资产方面，上述市盈率感觉太低了。

ETH 目前较历史高点下跌了 37%，我们认为 ETH 相对于 BTC 被低估了（并不是说两者应该密切比较，因为数字黄金和 DeFi 归根结底是两种不同的东西），但是我们仍然非常看好 ETH。 BTC在加密市场总市值的市场份额最近一直在70%以上，并且近年来趋于该区间的上端，随着牛市的持续，我们认为人们会获利了结他们的 BTC 投资，并将资金投入 ETH。 此外，CME CME的ETH期货一旦推出以太坊合法吗，将使ETH合法化，成为机构投资者可以持有的资产。 . 随着越来越多的 ETH 持有者在以太坊 2.0 中抵押自己的 ETH，意味着大量的 ETH 被锁定，其市场价格的抛售压力将会降低。 这两件事，再加上 ETH 的基本面以及相对于比特币的历史低估，应该会有力推动 ETH 在 2021 年的价格走势，因此我们非常看好 ETH。

来源链接：panteracapital.medium.com

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