比特币在投资组合中扮演什么角色？

美国加密货币行业有一句标语——“如果你的财务顾问没有推荐比特币，那就解雇他们。” 这种激进的说法自然引起了不小的争议。那么，就目前而言，比特币在投资组合中可以发挥什么作用？

数字黄金

比特币通常被比作“数字黄金”。黄金在历史上的作用是保护财富。在罗马时代，一盎司黄金可以买到一件漂亮的束腰外衣，而今天，一盎司黄金可以买到一套西装。黄金保持吸引力的原因在于其长期购买力。黄金的通货膨胀率低于 2%，与法定货币相比贬值缓慢，因此人们可以将黄金财富代代相传。如果只持有比特币作为替代黄金的商品，桥水基金创始人达里奥建议分配比特币的权重为7.5%。

核心卫星战略

“核心-卫星策略”是基金的资产配置策略。通俗地说，所谓“核心-卫星策略”，就是将基金的股票资产分成两部分，每一部分由不同的投资组合组成，其中一个在整个投资组合中的权重较大，并且具有对整个投资的影响更大。投资组合的安全性和收益性对“保驾护航”起着决定性的作用，因此被称为“核心”；另一部分在整个组合中权重略小，以核心组合为基础，但被卫星包围。就像一颗在太空中漫游的大星球，在一定条件下，它可以拥有更广阔的投资空间，而且它的投资更主动、更主动、更灵活，

如果您支持“核心-卫星战略”，则投资组合需要包括主题增长主题。“核心-卫星战略”以广阔的市场为目标，但在可能跑赢大盘的资产中配置 10%-20% 作为补充。比特币是过去十年中增长最快的资产，因此它符合这种说法。

参考谷歌、苹果、亚马逊和 Facebook 等大型科技公司的网络效应，一般来说，主流数字网络一旦突破 1000 亿美元的市值，就会长期生存。比特币的市值现在超过 8400 亿美元。风险投资历来关注需求曲线相对于采用周期的位置，因为它的网络效应非常强大。随着人们学习和分享新的工具或技术，在升级到更好的状态之前会发生 10 倍或更大的改进。在此增长策略中，建议分配最多 10% 的比特币权重。

信用保险

Greg Foss 是一位在高收益信贷市场拥有 30 多年经验的资深交易员，他最近发表了一篇文章，为债券投资者阐明信贷市场的传染和级联风险，称当今最大的风险存在于信贷市场，因为对于普通投资者来说，风险往往是隐藏的。从这个角度来看，比特币可以作为固定收益投资者的默认保险。

现在看来，从 2008 年 CDO 危机中汲取的教训似乎并没有被吸取，而且随着每个人在低利率世界中追逐收益率，危机正在使债券持有量在信用评级中重新积累的环境中变得更加宽松。交易对手风险往往未知且难以防范；但比特币自托管时不存在交易对手风险。在今天的市场上比特币什么样，这样的平稳性和安全性被低估了。

Foss 并未表示比特币的价格不会在信贷紧缩中受到影响，但随着越来越多的投资者了解交易对手风险，比特币将获得更多资金的青睐。对于持有 60% 股票和 40% 债券的客户，比特币的推荐配置是其债券敞口的 5% 权重。

100 年的投资组合配置

Artemis Asset Management 的 Chris Cole 撰写了一篇题为“从通货紧缩到通货紧缩”的研究论文。Cole 主张每个人都建立一个可以持续 100 年的投资组合，而不管市场在任何给定周期中的表现如何。投资组合的构建必须具有弹性，并提供现实的多元化配置，包括股票、债券、商品趋势、黄金和多头波动性。每个项目的权重在 18% 到 24% 之间，因此几乎是等权重的方法。所有这些资产相互抵消，形成独特的、独立的收益率输出。

为避免单一市场出现大幅调整，复合配置是最佳的长期投资组合。根据科尔的研究，考虑到人类正在转向数字时代，比特币很有可能在未来取代黄金。因此比特币什么样，比特币可以包含在长期投资组合式分配中，独立于上述任何其他分配权重，并且相对独立。在这个投资组合中，推荐的比特币分配权重为 19%。

投资比特币相关的公司股票

如果投资者不愿意完全拥有比特币，并且不想为灰度比特币信托（GBTC）支付 2% 的费用，他们如何在没有比特币钱包的情况下寻求比特币的敞口？最直接的方法是，将比特币矿业股票或其他持有比特币的公司股票添加到您的资产负债表中。

拥有比特币资产负债表的最著名公司是由 Michael Saylor 领导的 MicroStrategy（最近以 48,099 美元的平均价格增加了 5,050 BTC）。投资这样的公司，相当于在不直接拥有比特币的情况下拥有相应的比特币敞口。虽然这种公司股权不是比特币的 1:1 替代品，但它是在接受直接持有比特币之前过渡投资者的一种巧妙方式。在这种情况下，建议对每家比特币相关公司的权重不超过投资组合的 5%。

总结

上述叙述提供了关于比特币对客户的适当权重的各种原因和不同的结论。投资者在制定财务计划时可能需要考虑一些极端情况。例如，如果美元失去储备地位，你的投资组合将如何表现？当美元持续贬值时，投资组合中是否有应对策略？它也可以对上述假设起到重要的对冲作用。

财务规划的作用应该是提供安心和确定性。许多投资者往往过快变得过于保守，这往往会危及他们投资组合的成功——对于拒绝在其财务计划中仔细审查比特币功能的财务顾问来说，情况就是如此。

因此，在考虑拥有比特币的风险时，从长远来看，投资组合中 1% 的比特币权重远低于持有 0% 比特币的风险。