《玉言-走近数字货币期权》直播回顾

2019年下半年开始，数字货币交易平台争相开拓衍生品市场； 进入2020年，期权业务逐渐成为交易平台竞争的主赛道。 那么，与现货和合约业务相比，数字货币期权有哪些特点呢？ 吸引投资者的是什么？

7月19日晚，区块链行业资深从业者、知名KOL玉珠携全新品牌“玉·言”回归。 与Deribit、Greeks.Live、金色财经一起为大家带来了“走近数字货币期权”主题直播活动。本次直播邀请了两位嘉宾，Greeks.Live数字货币期权频道App，Deribit中国期权行情直播评论员梁云，Deribit中国市场经理Sheldon，从数字货币期权行业现状、产品特点，以及新手玩家如何入门、如何操作等方面，为广大用户解答了疑问。以下为直播回顾： Q1

玉珠：今天我们请来了Greeks.Live数字货币期权频道App CEO梁云先生、Deribit中国期权市场直播解说员、Deribit中国市场经理Sheldon。 欢迎你们俩。 所以首先，我想请你简单介绍一下你自己。

梁云：大家好，很高兴今晚和大家一起直播。 我是梁云，我是 Greeks.Live 数字货币期权频道 App 的 CEO。 我们Greeks.Live是为了方便期权交易，比如提供一键套保和组合下单，方便用户开通一个通道业务，然后对接多个交易平台。

同时，我也是Deribit中国期权市场的主播。 每个工作日，我都会简要解释一下数字货币期权市场上发生的事情。 在很短的时间内，我对数字货币期权的玩法有了相当的了解。 Sheldon：大家好，我是 Deribit 的 Sheldon。 乍一看，我们的名字可能对国内用户不是很友好，因为我们是一个纯粹为外国人服务的交易所。 我给大家解释一下我们交易所的名字：Deribit其实是英文Derivatives中的Deri和Bitcoin中的Bit的组合，寓意我们是一家专门做衍生品的交易所，但事实上也是如此。 Deribit 的创始人是荷兰人 John Jansen，他之前​​是荷兰证券交易所的期权做市商。 我们是一家以数字货币期权为特色的交易所，也是全球最大、流动性最强的数字货币期权交易所。 我们在2018年底正式开始开拓中国市场，当时我也是中国的第一位员工。 经过一年多的努力，我们培养了一批非常优秀的数字货币期权交易员和忠实的用户群。 同时，为了让国内用户好记，我也给我们的交易所取了一个中文名字：德瑞。 我所在的德瑞大学是专门做期权培训的，刚才发言的梁老师其实是我们最好的学生代表之一：他从一个钱币收藏家成长为一个非常优秀的期权专家，这也是一个我很自豪的事情。 当然，我们还有一个外号叫“鸭站”，为什么叫这个名字呢？ 因为很多期权交易员都是以卖出策略为主，而且交易员多是男生，所以经常自嘲自己是出来卖的鸭子，所以我们自然被称为“鸭站”。 所以这就是为什么我们今天要赠送的 T 恤上会有一只可爱的鸭子。 我们希望您会喜欢这个“鸭站”的吉祥物。 Q2

玉珠：谢谢你的介绍。 我们看到，2020年上半年以来，各交易平台都在争先恐后地开展数字货币期权业务，但对于很多还没有了解期权的用户来说，更多的是关注期权。 市场上提供期权业务的交易所主要有哪些？ 能介绍一下他们的情况吗？

梁云：我是2019年开始进入数字货币期权市场的，当时只能找Deribit，也是唯一一家可以交易的期权交易所。 进入2020年，包括从2019年底开始，市场发生了很大的变化。 OKEX 于 12 月开始了期权的 Beta 版本。 不少用户在经过半个月的测试后上线了期权交易。 由于OKEX用户数量庞大，在期权市场上已经占据了一定的份额。 另外，FTX等其他交易所都有询价报价单。 不是说你直接在一个报价单上选择市场上的价格，而是你向他的做市商打听价格，你可以接受也可以不接受。 这是 FTX 的一种特殊形式。

也有一些交易所推出了类似期权的业务，表面上不是期权，但本质上是期权。 例如，Bybit 有强平保险功能。 时间可以选择 1 天、2 天和 12 小时。 这实际上是一个选项。 期权费与利润一起返还给您。

此外，币安还推出了期权，但不是阶梯报价表。 它的期权时间比较短，只能做买家做短线趋势交易之类的博弈。 除了这几家，听说其他交易所也即将跟进，比如火币等都会上线期权。 除此之外，还有合规的交易所，比如CME，专门针对美国的机构客户。 与此同时，一些老玩家已经退出了这个市场。 BitMEX已经在2016年或者2017年推出了期权业务，但是因为是委托给官方做市商，而且报价非常高，同样的合约基本上是Deribit的三倍，买家毕竟不傻，所以他们的流动性非常小，一天只有几个比特币当量，所以 BitMEX 在 2019 年退出了期权市场。 Q3

玉珠：说到现在交易所的格局，想必Shelodon感触很深。 作为Deiribit的第一位员工，Shelodon能否谈谈Deribit目前的市场份额？ Deribit如何看待目前的市场份额？

Sheldon：Deribit目前占据了期权市场的绝大部分份额，交易量和持仓量均排名第一，常年占比超过70%，尤其是近期低震荡时期，市场份额可占据超过 90%。 市场份额排名第一当然是好事，但我们更希望数字货币期权市场做大做强。 毕竟，目前的数字货币期权市场与50ETF、美股期权等传统市场相比，还处于非常年轻的阶段。 整体的流动性不是一个数量级的，所以我们还是希望整体的数字货币期权市场能够进一步扩大。 事实是水涨船高，蛋糕越大越好。 第四季度

玉珠：现在好像很多交易平台都开展了期权业务比特币期权涨跌多少点期权金没有了，那么期权对交易平台的意义是什么？ 为什么期权是各家交易所争相抢先的业务板块？ 两位如何看待期权业务未来的发展方向？

梁云：作为先行者的成功范例，Deribit起到了很大的作用。 大家看到Deribit的估值和交易量都在往上走，围观的人心情真的很好。 在传统市场中，期权是一种非常重要的衍生品，其交易量基本上是标的资产的10倍。 交易所很容易打个比方。 他们可能觉得在币圈，期权的成交量和持仓量也可能达到期货的10倍。 现在数字货币期权的未平仓合约约为10亿美元，而比特币的市值是2000亿美元。 如果仅仅达到与现货市场相当，那么增长潜力是非常巨大的，有200倍的空间。 如果再参照美国股市衍生品达到现货市场10倍当量计算，可以有2000倍的涨幅。 当然，在比特币市场，杠杆是很容易获得的。 最终，衍生品市场能否达到现货市场的10倍当量，还是一个问号。 另外，期权本身的盈亏也比较复杂。 期权交易所本身的风险控制非常重要。 最大的风险是清算风险。 当然，对于整个市场来说，期权交易所越多，玩家的选择就越多。 毫无疑问，这是一件好事。 但行业目前的情况是一种 FOMO（害怕错过）情绪。 当然，期权确实是一个很大的风口，期权在交易维度上是一个很大的提升，所以可以总结为两点：一是它的增长潜力； 其次，丰富的产品线对交易所的吸引力很大。

Sheldon：我个人的理解是这样的。 从金融工程的角度来看，期权就像砖头一样，是最基本的金融组成部分。 你为什么这么说？ 因为理论上你可以用期权来合成你想要的任何收入结构。 当然，我这里说的选项是指普通选项。 所谓的普通期权是最常见的期权，而不是异国情调的期权。 之所以叫vanilla option，是因为香草味被老外认为是最常见的口味（option最早诞生于荷兰）。 人们平时购买的银行固定收益理财产品，很多都是期权。 目前币圈很多理财产品和结构性产品也是有期权支持的。 大家比较熟悉的期货合约也可以和期权合成：卖出一个看跌期权，买入一个看涨期权，它的收益率曲线几乎和持有期货多头一样。 币圈经历了2017年的疯狂牛市后，比特币实际上并没有突破2万美元的前期高位。 最近的行情大家都看到了。 波动性低得可怕，甚至比股市还要低很多，所以这就让留在市场上的投资者的预期从“一天多次”变成了“年化50%、30%，甚至更低”。 满足这些用户需求的最佳工具是选项。 所以这也是现在数字货币期权市场火爆的原因。 Q5

玉珠：数字货币期权和传统金融市场期权有什么区别吗？

梁云：与传统金融市场的期权相比，数字货币期权有一个很大的不同，就是保证金的标的不同。 目前大部分数字货币期权都是使用比特币作为保证金，也就是说你炒作比特币的价格涨跌，用比特币进行结算； 传统期权是炒作某种商品的涨跌，比如大豆、玉米、黄金都是以美元或其他东西结算的。 不是说炒黄豆就用黄豆结算，炒黄金就用黄金结算。 这是一个非常大的区别。 币圈使用比特币结算主要是出于合规的考虑，因为一旦使用美元或欧元进行结算，就不可避免地要受到监管。 必须要有牌照，还要有各种合规成本，还有牌照等等，可能是拿不到的。 因此，为了保护投资者，作为一个去中心化的市场，使用比特币作为保证金就避免了这个问题。 同样的，保证金本身带来一个比较具体的变化，就是在下跌的时候，像今年312的情况，下跌的时候保证金本身是在缩水的，你的杠杆会放大，也是这样。 即保证金的价值在缩小，而在上涨的过程中保证金的价值在增加。 这种特殊性也是玩家需要注意的地方。 Q6

玉珠：作为一个普通的投资者，我为什么要玩期权而不是现货和合约呢？ 有哪些选项可以吸引我？

Sheldon：无论是现货、合约还是期权，其实都不是竞争关系。 它们都是金融工具。 投资者应根据自己的实际情况选择交易工具。 前面说过，期权可以合成期货，但反之则不行，所以期权是一种多维度的产品，可以有多种用途。

期权有 4 个方向：买入看涨期权、卖出看涨期权、买入看跌期权和卖出看跌期权。 例如，如果你不知道接下来市场走势如何，你可以同时买入看跌期权和看涨期权，我们称之为“跨市场”； 很难受，会经常停，但是如果你用期权，比如你确定比特币未来能涨到20000，你可以买一个20000的看涨期权。 期权可以做的一件事是它可以暴露你想要暴露的风险。 选项的好处是你可以为我使用所有的工具。 学了以后可以有期权思维，可以从更高维度的角度去看待和审视交易。 什么样的工具适合你目前的观点？ 这是一个选项。 最超值。

梁云：刚才Sheldon从宏观角度解释了期权的必要性，那我就从微观角度和实际操作上讲一下。

大家都知道，以比特币为代表的数字货币市场的一个特点就是注资特别频繁。 此外，最近还有一个新功能，那就是门。 一小时涨了5%，6个小时后天都快亮了，然后又跌了5%，价格又回到了原来的位置。 如果开高杠杆期货，面对这种行情，你会很被动。 首先，很容易被爆仓。 其次，如果提前设置止损单，很容易被触发。 最后，当市场真的来的时候，你已经在睡觉了，与你无关。 这是期货在这个市场上的一个弱点，而这个弱点在期权中是可以完美避免的。 因为买入期权是不需要保证金的，在常规保证金下，你可以直接买入，不会被爆仓。 那么这给你带来了什么好处呢？ 例如，我购买了行使价为 10,000 美元的看涨期权。 就算今天突然跌到8000，我也不会平仓。 当比特币有行情时，趋势非常强劲。 真的跌到8000再涨也不是没有可能。 这种事情已经发生过很多次了。 如果前面有反向行情，你的头寸就会被卖出，但是如果你买入期权，这是一个动态杠杆比特币期权涨跌多少点期权金没有了，你不会被强平。 这是选项的一个非常大的优势。 而且，期权的盈亏比非常高。 如果您购买价外期权，您可能只花费 1% 的比特币。 如果市场上涨超过10,000美元，例如从9,000上涨到11,000，那么您将获得0.1比特币。 花1%的币赚0.1个币，这个盈亏比不错。 这对期权买家来说是一个优势，同时，他们不会被清算或被迫止损。 期权有两个特点：一是有时间价值，二是定价波动性，价格有多个维度。 定向头寸、定向敞口、时间价值和波动率都会对期权价格产生影响。 如果我是一个套利玩家，波动率本身就会有一个回归均值的特性。 当然，如果真的要用的话，还需要多加注意，不过总的来说，它是有这样的功能的。 该特性可以进行一些相对安全的操作，获得相对稳定的收益。 因此，期权是一种具有不同维度的交易策略。 对于趋势玩家来说，一个非常大的优势就是不会平仓； 对于套利玩家来说，即使像现在这样市场没有波动，现货套利的空间可能也不大，但如果做波动性炒作，还是要做很多事情的。 Sheldon：这里要强调的是，期权买家不会平仓，没有保证金，而是需要溢价，期权到期时溢价可能会归零。 Q7

玉竹：谢谢两位从宏观和微观角度对期权的解释。 接下来就是新手最关心的问题了。 期权应该如何操作？ 能不能介绍一些最基本的规则，比如是不是过期了才可以卖？

梁云：期权有很多到期日。 一般来说，有本周或两周到期的期权，一个月后到期的期权，还有三个月或六个月后到期的期权。 .

买卖可以直接在行情表上进行，可以直接看到市场有多少买入和卖出，然后选择你想要的到期时间，选择你想要的行使价，相应的买入和卖出。 对于新人，我有两个建议：第一是考虑购买。 如果你卖出，它有无限的风险，利润就是溢价本身。 现在整个市场已经维持了1-2个月的低位波动，溢价本身就已经很便宜了。 虽然买入期权本身有风险，即期权费回零后行情还未到来，但总体上比卖出期权风险小。 二是更推荐先在模拟盘上进行测试，有助于您熟悉整个交易规则和整个交易流程。 买期权的时候，比如你买10000看涨期权，市场价已经到了15000，你不需要等到到期日。 您可以在市场上卖出它们并平仓。 这方面和 Futures 一样。 未来，我们的Greeks.Live APP会推出一些交易辅助功能，帮助用户猜测在不同价格下能获得多少利润； 我们还将提供合并订单的分析和意见。 有这样的分析工具就方便多了。 Sheldon：我简单补充一下，期权的操作类似于购买期货。 当然，这是最简单的理解。 前面说过，做期权的时候其实可以表达各种不同的意见，所以会有各种更高级的操作，但是对于新手来说，还是建议从模拟行情入手。 花点钱去尝试感受一下是不错的选择。 另外推荐我们的公众号。 德里大学专门从事期权培训。 不仅有免费课程，还有付费课程。 有兴趣的可以关注一下。 Q8 玉珠：谢谢分享。 能不能具体说说，什么情况下买期权可以赚钱，有什么风险，什么情况下会赔钱？

梁云：如果说买期权，从最直观的角度来看，我们只看它的到期日。 比如7月31日到期的期权是行权价10000的看涨期权，那怎么赚钱呢？ 如果7月31日币价超过10000美元，很明显你赚到了。 比如到期时是11000，每份期权赚1000美元。 它实际上以比特币的形式返回给你。 对您来说，这是 1,000 美元除以 11,000 美元的比率。 但是期权本身在市场上是可以转让的，是一种可以交易的资产，所以比如你原本有0.1个币，买了所有的看涨期权，不代表你现在的净值变成了0，过期又要看你了，不是这样的。 当它在盘中不断逼近甚至超过10000行权价的时候，因为它的价值已经在上涨，你可以中途卖给其他买家，这时候你可以获利了结，你就安全了，这个是它赚钱的一个维度。

那么什么时候买入期权会赔钱呢？ 比如7月份过去19天你会亏钱，因为没有行情，行情不能动。 您的期权的时间价值实际上非常昂贵。 每个期权的每日期权费用可能为 20 至 30 美元。 如果没有市场并且它不接近您的行使价，您将不断亏损。 其实你可以把它看做是你对期货的连续止损，止损也是一种成本，期权费的时间价值也是一种成本，但是它的好处是你不需要一直盯着市场，也许一天一次或半天看一次。 亏损的另一个角度是看你是不是定向交易。 例如，如果我全部看涨，则货币价格正在下跌。 显然，我正在赔钱。 它的转移价值正在下降。 货币价格下跌后，我的看涨期权的价值正在下降。 也在下降。 还有另一种购买期权的方法，即同时购买看涨期权和看跌期权。 这种方法称为“多头波动”。 当货币价格在任何方向上移动足够大时，我的组合都可以赚钱。 这也是选项的优势。 我不必做单一方向，但我可以做“多头波动率”交易。 如果我有这样的头寸结构，我7月份会亏钱，因为币价没有波动。 然而，这个市场是自我调整的，因为没有波动，所以期权费越来越便宜。 如果你也做“多头波动”，当前的成本会降低很多，当然你的胜算也会扩大很多。 其实大家一直在寻找期权世界的一个圣杯，那就是有没有办法只赢不输？ 我可以很负责任的告诉你，不会的，任何交易你的对手都很聪明，没有办法只赢不输。 你能做的就是结合自己的风险偏好，建立一个舒适的仓位，无论是方向性的、时间价值的还是波动性的。 当市场朝着您预期的方向发展时，能够获利。 对于纯期权买家来说，你最大的损失是一定的，就是期权费本身。 顶多这些保费到期了会归零，所以你自己的损失是可以预料的。 但是你的收入，如果行情爆棚，你可以获得大量的收入。 在这里也普及一下。 当行情特别激烈，波动特别大的时候，期权费也比较贵。 现在很平静的时候，期权费很便宜的时候，你可以把这些特点组合成一个维度比如你的时机。 Q9

玉珠：谢谢梁云老师精彩的讲解。 作为用户的“刘妈妈”，Sheldon也给新手用户一些实用的建议！

Sheldon：我给在座各位的建议是，因为期权是一种新工具，懂合约的人也能知道，如果没有实盘，你很难理解这个工具的含义。 其带来的威力，修炼是绝对必要的。 很多经验，很多所谓的智慧，都是从赔钱中得来的。 不输几次，不操作几次就完全感觉不到了。 这是一个实用的观点。

如果期权真的亏钱，那会非常快。 这里要告诉大家的一个风险提示是，买入的溢价，如果买入后没有按照你的预期走，爆款行情不出来，就是稳了。 赔钱。 那么如果你是卖家，它可能会超卖。 什么是超卖？ 比如你手里只有1个比特币，如果你只卖出1个call，什么是selling call？ 用最通俗的术语来理解它，你并不看涨。 比如你买入了10000元的月末看涨期权，那么你预计它会升到10000美元以上，或者出现爆发式上涨，你才能获利。 对于合约交易，有买家就一定有卖家。 卖给你的人认为价格不会超过10000美元，这就形成了交易对手。 但问题是，如果你卖出，比如说你手里有一个比特币，然后卖出看涨期权，其实就相当于，如果跌了，你可以得到所有的溢价； 10000美元运到这里，还收了一笔版税作为补贴。 对了，这其实就是市面上的双币种理财。 原则是币跌拿钱，币涨拿钱。 其背后的本质是期权，是期权的一种应用。 回到刚才的例子，不要超卖，就是如果你手里只有1个币，就卖1个币，不要卖2个币，因为对于新手来说，他们不知道如何止损一点损失都没有，所以不要去做这种高风险的操作。 拿一点钱币去赌涨跌，输了就输了。 用你输得起的钱去感受它。

对于实践来说，当然要结合理论，但是理论是抽象的东西，是可以提高的。 如果只看理论，最大的问题是看不懂，或者看不懂，因为涉及到很多数学公式，比如一些比较深奥的思想，甚至是一些行业行话，那你该怎么办？ 还是要实践才能获得真知，实践后再结合理论学习。 我们德里大学可以提供大量的自学资料供大家参考。

辅酶Q10

玉珠：接下来说说大家觉得很有趣的options俚语。 听说期权行业有很多俚语和专有名词。 比如，Deribit被称为“全聚德”。 你能分享这个名字吗？ 起源？ 背后有哪些有趣的故事？

Sheldon：这是一个比较轻松的话题，行业内有很多不同的行话。 前面讲过“当鸭子”的由来，因为“鸭子”都聚集在德里比特，所以叫“全聚德”。

其实options本身就有很多行话，我们平时说话都是用英文的，因为这样更容易表达，也更方便。 例如，看涨期权和看跌期权都是 4 个词，很麻烦。 我们通常只是说看涨期权是看涨期权，看跌期权是看跌期权。 是不是很简单？ 所以当我们说call的时候，它有了一个新的含义，就是买call option。 它的来源是华尔街看到市场上涨后立即打电话给客户（call）； 而puts的意思就是放下。 既然都跌了，怎么还叫？ 这时候，你一定要放下电话。 这就是意义和原因。 此外，还有一些比较粗俗的话。 我们说大家都在“做鸭子”，那么买期权的人自然被称为“妓女”。 这种说法确实比较粗俗。 我们刚才说了期权有不同的操作方法。 当市场横盘时，您卖出期权，然后买入期权。 这个操作叫做“以鸭喂鸭”。 大家可以想一想，作为一个期权买家，如果在没有行情的情况下一直亏钱，是不是很不开心？ 如果用平时“养鸭”的利润去买这个期权，尤其是贵的期权，这种心态会不会好一些，所以俗话说“养鸭养妓”也是指这样的心态。 此外，还有“鸭王”，顾名思义，就是卖多的人。 此外，还有一些比较专业，不好解释的俚语。 比如DDH，新手很难理解。 我不会谈论它。 Q11 玉珠：好的，那么最后请您对今天的内容做一个总结。 Greeks.Live 和 Deribit 能给市场带来什么？

梁云：我们Greeks.Live下一步的方向是降低期权交易的门槛，让新加入这个市场的玩家能够更快更容易上手。 我们将对接多个平台，实现便捷的跨境站交易。

比如你看到A的所有期权到期日相同，行权价相同，而且A的期权费高于B，那么你可以进行短期套利，在A卖出然后走to B 我们将为您提供在购买过程中如何管理保证金以获得收入的提示。 还有就是我们现在的自动持仓对冲功能，对于一些组合玩家来说非常方便。 现在这个功能就是一键，一键保值，以后我们会推出自动保值功能。 包括以后如果其他交易所可以支持组合保证金，我们也会把这样的业务扩展到其他交易所。 此外，我们还想将期权头寸盈亏的直观性提高到一个更高的水平。 对于新人来说，有一个比较迷惑的地方。 盘中盈亏是一件很难把握的事情。 我们的日内盈亏计算工具已准备就绪，即将整合。 IOS客户端半个月后到货。 它将在一个月内推出。 未来我们还计划推出网页端，但重点不是T型行情表的盘面交易，而是更方便的分析和组合订单自动对冲等一系列功能。 因为交易所已经提供了行情表，所以我们不需要重复做，只是做一些锦上添花，提高大家的期权交易体验。 Sheldon: Deribit will continue to take the high-end and professional route first. We are partners with Greeks.Live, and we will leave it to them to lower the threshold for option trading. Our own core is to provide better risk control for everyone. Risk control is the biggest difficulty for options exchanges, as well as competitiveness. For extreme market conditions like 312, we are proud that we did not allow users to share the losses. We used our own insurance fund to ensure that profitable users would not share the losses of users who broke their positions. So as an exchange, this is one of our most important tasks. In addition to risk control, there is also product development. We will soon launch the perpetual option vix, which is equivalent to imitating the panic index futures in the United States. Once the US stock market falls, it will rise. This vix is ​​actually an indicator to measure the options of the S&P 500 index. When the vix is ​​high, it means that the options are more expensive, and when it is low, it means that the options are cheaper. What we want to do is a vix index option in the bitcoin world, which I believe will be very competitive. I believe vix perpetual is very much needed in the BTC environment, it can effectively protect positions and achieve hedging. We are developing this product, and I believe we will be able to meet you soon. Yuzhu: Thanks again to Mr. Liang and Sheldon for their wonderful sharing, and I look forward to having more exchanges and cooperation with Greeks.Live and Deribit in the future! ▲

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