加密市场的高杠杆率如何让比特币暴跌至 3,800 美元

最近，比特币价格在 BitMEX 上暴跌至 3,600 美元，在 Bitfinex 上暴跌至 3,800 美元，这是七年来最大的单日跌幅。抛售恰逢美国股市大幅回调。

至少在理论上，比特币应该是抵御传统金融市场动荡的避险资产。然而，在过去的两周里，随着投资者疯狂抛售风险资产比特币市场占比，比特币走上了与股市同步下跌的道路。加密市场的高杠杆进一步加剧了这种下跌趋势，最终使比特币的价格低于 4,000 美元。

由于许多加密货币投资者使用借入资金进行交易，当比特币价格突然下跌 20% 至 30% 时，杠杆头寸面临被清算的风险。在期货交易中，当价格向多头或空头合约的相反方向移动时，就会发生平仓，从而导致整个头寸被平仓。

杠杆越高，平仓的机会就越大。例如，如果交易者以 1,000 美元的保证金结束一笔 5,000 美元（5 倍杠杆）的交易，他被清算的可能性比使用 1,000 美元保证金以低得多的 20,000 美元（20 倍杠杆）交易结束的交易者更有可能被清算。链上清算通常会使市场更容易出现更大的下跌。

BitMEX、币安期货、火币和 OKEx 等主要加密货币期货交易所占比特币每日交易量的很大一部分。在期货交易所，交易者可以押注一定时期内资产价格的涨跌。

杠杆很重要。例如，BitMEX 能够每天处理大量订单，因为它们支持 100 倍杠杆。就 XBTUSD 永续合约而言，加密货币交易者基本上可以借入 100 倍于其现有资本的资金来交易比特币。如果交易者押在正确的一边，这种杠杆可能会带来巨大的收益，但当他们押错边时，也会导致巨大的损失。这些损失会对整个市场产生巨大影响，因为例如，一个拥有 1,000 美元保证金和 100 倍杠杆的交易者实际上交易了价值 100,000 美元的比特币。结果，少数利润相对较小但选择高杠杆的交易者能够招致巨额账面损失，导致比特币价格暴跌。

很难用语言来形容 BitMEX 在加密世界的影响力。其每日交易量约为 20 亿至 45 亿美元，超过全球加密货币市场前五名现货交易所的总和。 （根据Bitwise Asset Management的比特币交易量排名，前五名的加密货币现货交易所分别是Binance、Coinbase、Bitfinex、Kraken和Bitstamp。这五家交易所的日交易量分别为10亿美元，2.89亿美元，1.49 亿美元，1.49 亿美元和 1.13 亿美元。）

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高杠杆率如何将比特币推高至 3,000 美元

由于其高杠杆结构，比特币市场历来容易出现短期价格大幅波动。

在加密货币市场中，大多数短期价格变动主要是由加密货币期货交易所的一系列多头或空头合约的清算引起的。当大玩家或持有大量比特币的个人在市场上买卖时，这可能会迫使多头或空头投资者放弃头寸。

3 月 12 日，当比特币价格从 7,900 美元暴跌至 3,600 美元（跌幅超过 50%）时，仅 BitMEX 就清算了价值 10 亿美元的多头合约。

真正的问题发生在比特币跌破 5,000 美元时。这次价格暴跌的戏码，几乎抹杀了BitMEX的委托账本。正如一位名叫 Lowstrife 的加密货币交易员指出的那样，当比特币达到 4,000 美元以上时，有 1800 万美元的买单。然而，大约 2 亿美元的卖单仍在清算引擎中。

当 BitMEX 下线时，由于清算引擎停止清算更多 BTC，比特币价格在其他交易所开始小幅反弹。在某种程度上，BitMEX 的退市就像某种熔断器，防止市场以前所未有的水平崩盘。

“整个授权书只剩下 1800 万美元，而且（我猜）清算引擎中还剩下 2 亿到 3 亿美元。随着市场价值在所有人眼前蒸发，我相信这个决定是充当断路器，”Lowstrife 说。

BlockTower Capital 管理合伙人 Ari Paul 表示，当比特币价格跌破 4,800 美元时，投资者并没有选择抛售。卖压主要来自BitMEX和大额清算，然后变成卖单。

一旦价值超过 1000 万美元的大型多头合约开始被要求追加保证金或被清算，这将导致一系列的清算和止损订单，从而引起市场恐慌。

“以下是我在过去 24 小时内对加密货币交易的观察：首先——图表、价格，它们并不能真正反映人们大部分时间以特定价格交易加密货币。比特币一低于 4,800 美元，市场反应最终导致 BitMEX 的一系列清算完全主导了一切，更广泛的加密市场（包括交易所和信用交易柜台）也是如此。局势本身就变成了一个巨大的怪物。我认为没有人会以 4,100 美元的价格出售比特币，”保罗解释道。

所有数据都表明，比特币价格跌至 3,600 至 3,800 美元区间的最大原因是加密货币市场的高杠杆结构。行业高管表示，加密货币市场背后的“不良杠杆”使其极易受到危机的影响。

例如，BitMEX 和币安期货支持高达 125 倍的杠杆。这意味着保证金为 1,000 美元的交易者可以使用借入的 125,000 美元进行交易。然而，极端波动会导致高杠杆交易者被清算——如果他们的损失超过他们实际拥有的资本，交易所将清算他们的头寸以确保他们能够偿还损失。

EOS 背后的公司 Block.one 的首席执行官 Brendan Blumer 说：

“比特币最终将成为一种不相关的资产，但就目前而言，无论是在投资者意识方面还是在其自身规模上，要让集体恐慌时刻扮演这样的角色还有很长的路要走。在那之前比特币市场占比，它将通过解决我们的生态系统支持应对严重危机的不良影响来完成。”

根据 Alliance Bernstein 董事 Gautam Chhugani 的说法，在这种极度不确定的时期，加密货币市场的杠杆率过高，导致了剧烈波动的周期。 Chhugani 表示，随着时间的推移，加密市场的这一阶段将过去，市场将再次恢复稳定。

“我们抱怨的不义之财也进入了加密市场。加密市场的杠杆率过高，本周开始清理。除了加密货币的低市值之外，极度波动的周期以绝对正相关打破了一切。这也会过去的，”他说。

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可以做些什么来防止这种情况发生

部分交易者认为，比特币短线回调打破过去 8 年的行情走势，应该归咎于 BitMEX 的强平引擎故障，而不是市场本身。

交易员 Lowstrife 表示，虽然他不相信 BitMEX 导致价格下跌，但很明显 BitMEX 清算引擎还没有准备好在短时间内应对如此大的回调。

这位交易员指出，“我不认为 Bitmex 造成了这种疯狂的抛售，我相信（事后看来）它无论如何都会发生。但在我看来，很明显，市场陷入了 5,000 美元以下的非理性运行。清算引擎没有编程来处理 80% 到 90% 的跌幅。”

因此，行业高管建议美股应成为市场模型，在大型加密货币交易所集成熔断机制，以防止未来出现类似情况。

Multicoin Capital 管理合伙人 Tushar Jain 说：

“加密货币当前的价格走势是建立全行业熔断机制的有力论据。目前，由于比特币、以太坊等主要加密货币暴跌50%，各大交易所必须精诚合作，防止历史重演。”

Jain 解释说，随着比特币、以太币和其他主要加密货币暴跌 50%，完全依赖货币价格的部分，例如去中心化金融 (DeFi) 市场“几乎结束了”。

DeFi平台让用户以去中心化的方式享受贷款发放、便捷支付等传统金融服务。

大多数用户使用 DeFi 平台借钱，使用以太币作为抵押资产来换取利息。 2020 年初，价值超过 12 亿美元的以太币被抵押在 DeFi 市场，呈指数级增长。

然而，由于以太币价格在不到 20 小时内暴跌 56%，大量贷款面临清算风险，几乎让 DeFi 市场崩溃。

“今天，整个 DeFi 生态系统几乎结束了。几家大型市场参与者破产了。事实上，由于区块链网络拥堵，许多交易者来不及将资产转移到交易所，这无疑加剧了已经非常极端的波动性，”Jain 补充道。

比特币和其他主要加密货币在一夜之间暴跌 50% 这一事实是否意味着将认真讨论市场范围内的熔断机制的需求还有待观察。但是，如果市场迄今为止仍处于高度杠杆化状态，那么在极端波动期间它们很可能会再次遇到同样的问题。